盾构机是一种隧道掘进的专用工程机械，已广泛用于地铁、铁路、公路、市政、水电等隧道工程。
中国盾构机市场规模预计2025年达到450亿元，并在未来五年内保持年均8%的复合增长率，到2030年有望突破650亿元。
全球范围内，新兴市场国家城市化进程加快，对盾构机的需求不断增加，中国盾构机出口占比预计到2030年将提升至30%以上。
设计研发阶段：约占整机成本的5% - 8%。此阶段需依据隧道工程的地质、水文、长度等条件进行定制设计，包括刀盘类型选择、驱动系统选型，以及开展3D建模、仿真分析和自动化控制系统开发等工作，技术含量较高。
核心零部件制造阶段：零部件占盾构机成本超60%。其中，刀具系统占成本约18%，年耗材市场规模较大；液压与驱动系统占成本约20%；电气控制系统占成本约31%，技术壁垒较高，目前部分高端部件仍依赖进口，国产化替代空间大。
整机制造装配阶段：价值量约占整机成本的85%以上。该阶段包括主轴承制造/采购、刀盘焊接、驱动系统装配、电气系统和液压系统安装、壳体焊接、总装厂调试以及工厂模拟掘进测试等，用工密集且技术壁垒高。
运输与现场组装阶段：该阶段盾构机通常分为30 - 50个大部件运输，在井口或始发井组装并测试系统联动，吊装难度高且需与施工密切配合，若地处山区或城市中心，运输方案的制定尤为关键。运输与现场组装费用受距离、地形等因素影响较大。
掘进运营阶段：此阶段占整机“价值贡献”的80%以上。掘进速度受地质影响极大，涉及自动导向、同步注浆、渣土输送、环片拼装等多个环节，还需进行高频率换刀、轴承维护、冷却系统维护等工作。
拆解回收阶段：盾构机掘进完毕后，部分核心部件如刀盘、主轴承等值钱重要零部件可拆下重复使用，价值占盾构机总价值的30%到40%，而金属外壳和内部管道回收价值低。
企业成长能力是随着市场环境的变化，企业资产规模、盈利能力、市场占有率持续增长的能力，反映了企业未来的发展前景。
本文为企业价值系列之【成长能力】篇，共选取26家盾构机产业链企业作为研究样本，并以营收复合增长、扣非净利复合增长、经营净现金流复合增长等为评价指标。
成长能力：营收复合增长-6.89%，扣非净利复合增长-15.82%，经营净现金流复合增长2.39%
主营产品：备品配件供应管理为最主要利润来源，利润占比55.38%，毛利率41.00%
公司亮点：速达股份主要产品是维修与再制造、备品配件供应管理、专业化总包服务、二手设备租售、流体连接件。公司盾构机业务主要为流体连接件业务及盾构机油缸维修。
成长能力：营收复合增长7.80%，扣非净利复合增长-51.38%，经营净现金流复合增长+37.32%
主营产品：精矿及粉末产品为最主要利润来源，利润占比33.19%，毛利率23.61%
公司亮点：中钨高新旗下株硬公司钻掘工具事业部是集研发、设计、生产、销售为一体的盾构刀具、矿山工具的专业化生产基地。
成长能力：营收复合增长14.40%，扣非净利复合增长16.45%，经营净现金流复合增长3.03%
主营产品：机械密封为最主要利润来源，利润占比31.89%，毛利率51.09%
公司亮点：中密控股主要产品是机械密封、干气密封及控制系统等。盾构方面，公司成功开发橡胶主驱动密封。
成长能力：营收复合增长17.64%，扣非净利复合增长-54.91%，经营净现金流复合增长为负
主营产品：润滑系统及配件为最主要利润来源，利润占比75.09%，毛利率43.18%
公司亮点：盘古智能已将集中润滑系统等核心产品的应用领域扩展至工程机械、矿山机械、盾构机等多个行业领域。
成长能力：营收复合增长-15.93%，扣非净利复合增长34.41%，经营净现金流复合增长-32.02%
主营产品：矿山及重型装备为最主要利润来源，利润占比73.18%，毛利率23.89%
公司亮点：中信重工研发的直径14米城市竖井掘进机成套装备，可应用于城市井筒式地下车库施工、地铁盾构机始发、通风竖井施工以及城市有限空间竖井施工等诸多场景。
成长能力：营收复合增长4.32%，扣非净利复合增长-50.23%，经营净现金流复合增长661.52%
主营产品：回转支承及配套产品为最主要利润来源，利润占比76.21%，毛利率18.36%
公司亮点：新强联为国内超大直径回转支承的头部企业，布局盾构机主轴承等多个关键领域，承接“中科院战略性先导专项-超大直径盾构机主轴承”项目。
成长能力：营收复合增长20.17%，扣非净利复合增长14.02%，经营净现金流复合增长346.93%
主营产品：凿岩工具及配套服务为最主要利润来源，利润占比52.78%，毛利率36.91%
公司亮点：新锐股份主营业务是硬质合金及工具。公司矿用工具合金产品地矿刀块主要作为盾构机刀盘设备的配件用于隧道掘进等。
成长能力：营收复合增长11.10%，扣非净利复合增长38.61%，经营净现金流复合增长为负
主营产品：钢绞线为最主要利润来源，利润占比36.91%，毛利率15.91%
公司亮点：银龙股份采用自主研发和与诸多科研院校合作模式，相继研发成功高铁轨道板自动化生产线、盾构管片自动化生产线等一系列高精装备。
成长能力：营收复合增长32.79%，扣非净利复合增长41.50%，经营净现金流复合增长831.88%
主营产品：结构力学性能测试分析系统为最主要利润来源，利润占比60.12%，毛利率66.50%
公司亮点：东华测试基于PHM（故障预测与健康管理）系统的盾构机数字孪生平台，实现对盾构机工作状态的全面掌控，可为盾构机的安全生产和高效管理提供最优解决方案。
成长能力：营收复合增长19.82%，扣非净利复合增长37.73%，经营净现金流复合增长1.42%
主营产品：特种电缆为最主要利润来源，利润占比62.48%，毛利率13.76%
公司亮点：华菱线缆主营业务是电线电缆，产品包括盾构机、铲运机、牙轮钻等拖曳电缆。
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